雅士利私有化退市 蒙牛或整合奶粉业务

7月5日，雅士利国际(01230.HK)及蒙牛乳业(02319.HK)联合公布，根据公司法第86条透过协议安排方式对雅士利进行私有化的提案及建议撤销雅士利上市地位，并于2023年6月29日计划获法院批准。自2023年7月5日下午四时正起，雅士利股份于联交所的上市地位将予撤销。

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对于被私有化的雅士利，未来发展难测，但对于彼时花了逾百亿港元收购的蒙牛来说，这已经是一笔“坐实”的亏本买卖。

■本报记者 贺梦璐 文/图

私有化周期长

此次私有化计划要追溯到一年前。2022年，蒙牛与雅士利就首次联合发布关于“私有化”公告。公告显示，蒙牛拟以每股1.2港元将雅士利私有化。

“雅士利私有化不仅是将流通股买断而已，中间还涉及诸多先决条件，只有先决条件达成，私有化才会继续，因此持续周期长。”香颂资本董事沈萌表示。

企查查显示，截至2022年12月31日，雅士利前三大股东分别为：蒙牛持股占比51.04%、达能亚洲持股占比25%，创始人张利钿所在的张氏家族持股6.4%。根据港股上市公司私有化规则，有要约收购和协议安排、吸收合并三种方式选择。但无论蒙牛选择以哪种方式来私有化雅士利，都需与其他股东达成一致。

对于此次私有化计划，有业内人士认为，对雅士利而言，未来发展充满了不确定性。在奶粉品类集中度不断提升的大环境下，市场留给雅士利的机会和时间也越来越少。

亏损持续扩大

近年来，雅力士的业绩持续低迷，或是大股东蒙牛选择将其私有化的主要原因。

公开信息显示，雅士利旗下奶粉品牌包含雅士利、瑞哺恩、多美滋、朵拉小羊等多个品牌的婴幼儿配方奶粉；此外，还包括儿童奶粉、成人奶粉及冲调产品在内的多种营养食品。

从业绩来看，雅士利已连续两年净利润为负，亏损也在持续扩大。财报显示，2020年-2022年，雅士利营收分别为36.49亿元、44.35亿元、37.38亿元，同比分别增长6.95%、21.53%、-15.71%；净利润分别为1.01亿元、-0.81亿元、-2.31亿元，同比分别下降10.04%、180.49%、183.57%。

从业务分类来看，2022年财报显示，在众多业务中，雅力士仅有“其他奶粉制品”实现销售收入同比上升，而奶粉产品实现销售收入29.68亿元，较同期下降18.7%；冲调产品实现销售收入1.95亿元，较同期下降11.8%；其他类别产品实现销售收入6320万元，较同期下降49.3%。

对于销售收入下降，雅士利归咎于疫情、市场竞争激烈以及出生率下降所带来的影响，因此收入呈下滑趋势。

值得注意的是，在众多上市乳企中，雅士利营收下滑幅度甚至高过2022年深陷食安问题的麦趣尔（002719）(002719.SZ)。财报显示，2022年，麦趣尔实现营收9.89亿元，同比下降13.70%；雅士利实现营收37.38亿元，同比下降15.71%。

蒙牛的焦虑

在此背景下，蒙牛选择将其私有化，在某种程度上也能反映出大股东当下的焦虑。彼时，蒙牛以逾百亿港元的价格向雅士利发出要约收购，此后出售君乐宝、收购贝拉米等大动作不断，但视为“黄金版块”的奶粉产品的业绩却未达预期。

财报显示，2018年-2022年，蒙牛乳业奶粉业务收入分别为60.17亿元、78.70亿元、45.73亿元、49.49亿元、38.6亿元。不难看出，该业务在近五年呈逐渐下滑的趋势。

回望2020年，在蒙牛、雅士利举行的中期业绩说明会上，对于备受关注的奶粉业务，蒙牛总裁卢敏放在回应投资者时表示，贝拉米与雅士利的目标是在未来三年内进入行业前三，进入百亿军团。显然，彼时豪言壮志的蒙牛，三年之约收官在即，或要失约了。现如今，蒙牛跻身其他赛道的意愿则更为强烈，寻求第二增长曲线。具体来看，奶酪、低温鲜奶、运动蛋白饮成为新一轮发力点。

对此，有业内人士表示，婴幼儿奶粉新国标等政策相继出台，对乳企研发能力和市场能力提出了更高要求，使得行业优胜劣汰加速。